Fundamentos teóricos y conceptuales del capital de trabajo (página 2)

Componentes del capital de
trabajo.

Teniendo en cuenta tanto la definición más
generalizada de capital de
trabajo, como
lo referido a su análisis, se deduce que los componentes que
lo conforman son: activo circulante y pasivo
circulante.

El activo circulante forma parte, o es una de las masas
del activo total de una empresa y
está compuesto por los activos
más líquidos de la empresa,
incluyendo las cuentas
más representativas de los bienes y
derechos que se
convertirán en dinero en un
período de tiempo no
mayor de un año (A. Demestre et al., 2002); es
decir, son aquellos activos que se espera convertir en efectivo,
vender o consumir ya sea en el transcurso de un año o
durante el ciclo de operación.

Las categorías más comunes de activos
circulantes son el disponible, el realizable y las existencias
(A. Demestre et al., 2002) y el avance de las diferentes formas
de activo circulante a efectivo se muestra en la
Figura 1.

Figura 1: Ciclo de transformación de los
activos circulantes en efectivo.

Fuente: Espinosa, Daisy. Propuesta
de un procedimiento
para el análisis del capital de trabajo. Caso hotelero.
Tesis
presentada en opción al grado científico de Master
en Ciencias
Económicas, dirigida por la Dra. Nury Hernández de
Alba
Álvarez. Universidad de
Matanzas, 2005.

Las principales características del activo
circulante son, fundamentalmente, su disponibilidad e
intención de convertirse en efectivo dentro del ciclo
normal de operaciones y su
uso para la adquisición de otros activos circulantes, para
pagar deudas a corto plazo y en general, para cubrir todos los
gastos y costos incurridos
en las operaciones normales de la
organización durante un período (Smith,
1989).

El disponible está constituido por las
partidas representativas de aquellos bienes que pueden ser
utilizados para pagar las deudas a su vencimiento. Éstas
son efectivo en caja, efectivo en banco e inversiones a
corto plazo.

El administrador
financiero deberá vigilar que se mantengan niveles
aceptables de disponible en proporción a las necesidades
de la empresa y prever
futuros requerimientos, pues éste es el rubro del balance
que debe ser muy bien aprovechado para que genere una administración oportuna y utilidades sanas
a la empresa.

El realizable reúne aquellos bienes y
derechos que habrán de convertirse en disponibles. Dentro
de éstos se encuentran los efectos y cuentas por
cobrar y los pagos anticipados.

Cuando una empresa vende productos a
otra empresa o a un organismo estatal, por lo general no espera
cobrar inmediatamente. Estas facturas no pagadas o crédito
comercial forman el grueso de cuentas por cobrar. Las empresas
también venden algunos productos a crédito al
consumidor final,
formando el resto de las cuentas por cobrar (R. A. Brealey,
1997).

Las existencias recogen el valor de los
inventarios
que posee la empresa y que son de su propiedad,
incluyendo inventarios tanto de materias primas, en proceso y
terminados, como de materiales.
Los inventarios de materias primas comprenden los
artículos que compra la empresa, los cuales representan
materiales básicos para la actividad operativa. Los
inventarios de producciones en curso o en proceso incluyen todos
los elementos que se utilizan de forma actual en el proceso de
producción, mientras que los inventarios de
productos terminados reúnen aquellos artículos que
han sido producidos pero aún no han sido vendidos.
Así mismo se incluyen en las existencias, partes y piezas
de repuesto, combustibles, insumos de oficina y
cualquier otro material auxiliar; mercancías para la
venta o
mercadería de las empresas comercializadoras al por mayor
y al detalle (A. Demestre et al. 2002).

El inventario,
considerado como una inversión, es necesario en el proceso de
"producción-ventas" de la
empresa para que ésta prevea un mínimo de
interrupciones. Se necesita una existencia tanto en materia prima
como de productos en proceso para asegurarse de que los
artículos necesarios estén disponibles cuando se
necesiten. Debe haber un inventario de artículos
terminados disponible que representen las existencias
amortiguadoras para que la empresa pueda satisfacer la demanda de
ventas a medida que se presentan. Todo lo anterior conlleva a la
determinación del inventario óptimo.

El otro componente del capital de trabajo, el pasivo
circulante, es una de las masas del pasivo total y comprende
todas las obligaciones
provenientes de las operaciones de la empresa y algunas
eventuales que vencen por lo general antes de un año y que
el pago se realiza con fondos provenientes de los activos
circulantes (A. Demestre et al, 2002) o de modo alternativo, con
la creación de otros pasivos circulantes (L. Bernstein,
1997). Los pasivos que con mayor frecuencia se encuentran en la
práctica son: cuentas y efectos por pagar, cobros
anticipados y pasivos estables.

En general, los diferentes niveles de activos y pasivos
circulantes, influyen directamente en los niveles de capital de
trabajo y, por consiguiente, en los diferentes grados de riesgo y rentabilidad.
Por lo anterior, se precisa el análisis de este binomio y
su repercusión en las políticas
de inversión y financiamiento
a corto plazo.

Intercompensación Riesgo –
Rendimiento.

Las decisiones financieras tomadas por los
administradores de la empresa afectan positiva o negativamente el
grado de liquidez y de rendimiento (F. Weston y E. Brigham,
1994). A partir de lo anterior, dos cuestiones u objetivos
fundamentales del menejo del capital de trabajo son maximizar la
rentabilidad y minimizar el riesgo. Sin embargo, ambos son
directamente proporcionales.

El análisis de la rentabilidad en forma de tasa,
indicando la capacidad de los recursos para
generar utilidades, se acoge como vía más eficaz
para los análisis relacionados con el tema.

Vinculado al capital de trabajo, el riesgo significa
peligro para la empresa por no mantener suficiente activo
circulante para: hacer frente a sus obligaciones de efectivo a
medida que éstas ocurran, sostener el nivel apropiado de
ventas (Van Horne y Wachowicz, 1997) y cubrir los gastos
asociados al nivel de operaciones.

En resumen, un administrador financiero debe buscar
aquel punto de equilibrio
particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de
las diferentes decisiones o políticas del capital de
trabajo. Este punto de equilibrio se denomina
intercompensación riesgo – rendimiento. Al
análisis de las políticas que inciden sobre la
relación antes mencionada, se dará paso.

Políticas del Capital de Trabajo y su
influencia en el riesgo y la rentabilidad.

Las políticas del capital de trabajo están
asociadas a los niveles de activo y pasivo circulante que se
fijen para realizar las operaciones de la empresa, teniendo en
cuenta su interrelación, así como con los niveles
operativos, por lo que se pueden categorizar tres elementos
fundamentales en este sentido (L. Gitman, 1986; F. Weston y E.
Brigham, 1994; Van Horne y Wachowicz, 1997 y E. Santandreu,
2000):

• Nivel fijado como meta para cada categoría de
  activo circulante: política de
  inversión circulante.
• La forma en que se financiarán estos activos
  circulantes: política de financiamiento
  circulante.
• Los efectos de estos niveles en el binomio riesgo –
  rentabilidad.

Existe una estrecha relación entre la
inversión, la financiación y las operaciones de la
empresa, aspecto fundamental en la comprensión de las
políticas del capital de trabajo, para lo cual, antes de
establecer los elementos teóricos relacionados con
éstas y su influencia sobre el riesgo y la rentabilidad,
se hace necesario establecer las bases que sustentan la
problemática de la asociación de los niveles de
activos y pasivos circulantes con los niveles de
operación.

Las políticas de inversión a corto plazo
están asociadas con las decisiones que se toman sobre los
niveles de cada uno de los activos circulantes en relación
con los niveles de ventas de la empresa. Según Van Horne y
Wachowicz (1997), para cada nivel de ventas pueden corresponderse
diferentes niveles de activo circulante. Las políticas que
se pueden implementar a raíz de lo anterior pueden
clasificarse en: relajada o conservadora, restringida y moderada
(F. Weston y E. Brigham, 1994 y Van Horne y Wachowicz,
1997).

En la medida en que los activos circulantes experimenten
variaciones, el financiamiento de la empresa también lo
hará, afectándose la posición de riesgo y de
Capital de Trabajo de la empresa. De ahí la importancia de
determinar la forma en que la empresa financia sus activos
circulantes fluctuantes. De esta forma, las políticas de
financiamiento de la inversión circulante son: la
agresiva, la conservadora y la de autoliquidación o
coordinación de vencimientos.

Conclusiones

El estudio de los fundamentos teóricos y
conceptuales del capital de trabajo, transitando por sus tres
elementos básicos: componentes, intercompensación
riesgo – rentabilidad y políticas de
inversión y financiamiento a corto plazo, sustenta la
estructura
integral de los elementos cardinales a tener en cuenta para el
análisis del capital de trabajo, una de las funciones
más importantes del gestor financiero.

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Autor:

MSc. Daisy Espinosa Chongo

Profesora de la Facultad Industrial – Economía. Universidad
de Matanzas "Camilo Cienfuegos". Matanzas, Cuba.

Dr.C. Nury Hernández de Alba
Álvarez

Profesora de la Facultad Industrial –
Economía. Universidad de Matanzas "Camilo Cienfuegos".
Matanzas, Cuba.